---投资的故事（183）

利益声明：本人为市场参与者，并持有粤传媒的股票，特此声明。文中所提到的只是个人观点，并不作为投资建议。市场有风险，敬请留意。

接上回。


　　我说道：“虽然北青的盈利能力近期表现欠佳，但他的营业收入却是挺高的，北青也不是吃干饭的人。我们对比其市值和盈利能力并不代表北青就不如03。你看看，北青在06年上半年，总营业收入达3.67亿元，其中广告收入占2.35亿元，印刷业务收入1.32亿元。03呢，同样是半年报数据，总营收是1.46亿，其中广告收入是0.23亿，印刷收入是1.11亿。看到差距了吧？北青的营收是03的2.51倍，广告收入是10倍，印刷业务大家相差无几，但人家多出你18.9％的收入。”

　　笨熊点头道：“北青的收入比03多出了好多，一旦他的盈利能力跟上来了，那就完全的不同了。”

　　我说道：“是的，北青的问题是成本高，所以导致盈利能力欠佳，06年中期的成本是3.47亿元，已经抹去了绝大部分的收入。网球公开赛的经营收入欠佳，使到其他业务倒贴了给他。”

　　我接着说道：“虽然北青有很大的机会重新提高业绩，并且他手持现金大大的有（平均每股现金为4.98元，11月24日是9.02元的收市价），但我可能还是会买03而不干北青。”

　　笨熊问道：“你不是很喜欢每股现金量高的家伙吗？怎么不干北青了？”

　　我说道：“原因很简单，因为北青除了内容采编没上市外，其他的几乎通通放到了上市公司，包括广告、印刷、排版和发行等等。他要增长的话，一是要经济环境好，使到广告收入增长；二是他必需收购其他的资产才可以让业绩增长。比如招股时的投资预算就包括了新开发刊物和电视媒体等，不过一直没实施。那就是等于北青的增长潜力并不足，或者是未能满足我们的胃口，呵呵，我们要投资增长潜力巨大的，能有丰富想象力的而不是安安份份的家伙。公司安份股价也安份，那就没意思了。”

　　笨熊说道：“那等于你认为03不会安份，增长潜力巨大了？”

　　我点了点头道：“相对于北青，03的广告只有招聘广告和分类广告中地产类的代理权，其他通通在广州日报手上。而广州日报号称连续N年平媒广告收入全国第一，相关资料说连续三年广州日报的广告收入超过了17亿，这个是什么概念啊？03前三个季度合起来才那么0.28亿广告收入。如果广州日报的广告权全部放到03去呢？一次放不下分期分批的放可以了吧？你说03的增长潜力有多大？”

　　笨熊说道：“很大，不知道有多大。”

　　我说道：“再看看广州日报的资产有多少。今年10月中旬，也就是一个月前，广州日报的戴玉庆社长在首届中国品牌媒体高峰论坛暨品牌媒体联盟成立大会的发言中，提到了广州日报报业集团的一些资产数据。他说截至05年底，集团有61亿的总资产和45亿的净资产，而今年5月份，净资产又增加了2.6亿元。也就是截至06年5月，广州日报报业集团有47.6亿的净资产。他还说，在2006年，中国500最具价值品牌的排行榜，广州日报是48.86亿品牌价值，位居平面媒体的第三位，是华南区域的第一位。这几十亿的资产，还有几十亿的品牌价值，放一半进03都够咱们吃好多年了。”

　　笨熊说道：“你说广州日报会放进来吗？”

　　我说道：“应该会，分期分批的放，否则03吃不下，太大了。中移动也是花了好多年才将资产装进去上市公司，03可以学习，只要广州日报愿意把03作为旗舰就行了。但老梁那家伙什么都不肯说，只是说大股东承诺全力支持03，但会不会注入资产等问题通通说不知道。那家伙鬼得很，迟早要公布的嘛，难道你上市不用刊登招股说明书？”

　　我接着说道：“嗯，不是什么都没说，他在回答股东问题的时候，提到过不会接下广州日报的印刷，因为代价太大。”

　　笨熊问道：“接下广州日报的印刷？”

　　我说道：“那是指广州日报的印务中心了，专门印刷广州日报的，在网上可以搜索到印务中心的图片，保证看完后你会赞叹不已，我和兔子老大上次就专门找来看过。03现在印的报纸不过是广州日报的子报。至于代价大嘛，那是肯定的了，广州日报印务中心前后投入了15亿，是全亚洲印刷能力最大的、速度最快的、最先进的单一印务中心（老梁说的），人家光是投入的资金已经比03的市值还大。所以老梁说吃不下。”

　　笨熊说道：“一口吃不下可以分开几口吃的嘛，还不容易吗？逐步买印务中心的股权不就行了吗？这有什么的，大把公司这样做。”

　　我点了点头道：“不错，他可以这样做，但不是现在做，慢慢来嘛。”

　　我接着说道：“从老梁口中，我们可以猜到这次广州日报就算要注入资产也不会是印务中心。老梁还说，如果日后大股东要注资，注入的一是要能赚钱的，二是不能有同业竞争，呵呵，那可能又会是某方面的广告代理权了。比如现在是招聘的，那他可以注入求学类的，旅游类的，地产类的又或者是汽车类的，这些都可以，反正现在广州日报的广告分好多个种类，能发挥大洋连锁店的用处（分布广）的就是最应该注入的。那就没同业竞争的问题了。而我们也得到了广告类资产，03就不用叫印务公司了。”


本话题待续。

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